La salida a bolsa de Anthropic pondrá a prueba la capacidad de los laboratorios de inteligencia artificial de frontera para sostener valoraciones de escala tecnológica mientras enfrentan elevados costos de cómputo y pérdidas operativas. La compañía inició formalmente su roadshow ante inversionistas en Estados Unidos y pretende captar hasta US$64.400 millones en el mercado público.
La operación contempla una valoración totalmente diluida de hasta US$1,4 billones. Sobre las acciones en circulación, el rango previsto implica una capitalización cercana a US$1,02 billones. Las cifras representan una reducción frente a estimaciones anteriores de entre US$1,5 y US$2 billones, en medio de una reciente corrección del sector tecnológico.
Anthropic prevé cotizar en el Nasdaq Global Select Market bajo el símbolo ANT. La oferta base contempla 825 millones de acciones ordinarias Clase A, de las cuales 801,35 millones serán emitidas por la compañía y 23,65 millones procederán de accionistas vendedores existentes. El precio se situará entre US$70 y US$78 por título.
Si se alcanza el extremo superior de la horquilla, la OPI recaudaría US$64.350 millones, de los cuales US$62.510 millones irían directamente a Anthropic. A esta operación se sumaría una colocación privada simultánea por US$26.000 millones con socios estratégicos, incluidos US$10.000 millones de Google, US$10.000 millones de Nvidia, US$2.500 millones de AMD, US$1.000 millones de Broadcom y US$1.000 millones de Micron, entre otros. La captación conjunta superaría así los US$90.350 millones.
El calendario contempla el cierre del libro de órdenes el 17 de noviembre, la definición del precio durante la noche del 18 de noviembre y el comienzo de la negociación bursátil el 19 de noviembre de 2026.
Aunque se incorporará al mercado público, el control de Anthropic permanecerá concentrado. La compañía está constituida como una Corporación de Beneficio Público (PBC) y sus siete cofundadores, encabezados por el CEO Dario Amodei y la presidenta Daniela Amodei, conservarán poco más del 50 % de los derechos de voto.
El desempeño financiero explica parte de la atención sobre la operación. Durante el tercer trimestre de 2026, Anthropic registró ingresos por US$16.956 millones, frente a los US$1.400 millones obtenidos en el mismo periodo del año anterior. Al 31 de octubre, el ritmo anualizado de ingresos (run rate) había alcanzado US$81.000 millones.
El crecimiento, sin embargo, no se ha traducido en una rentabilidad estable. Después de conseguir su primer beneficio operativo durante el segundo trimestre, por US$974 millones, la compañía volvió a registrar pérdidas en el tercero. El resultado operativo fue negativo en US$567 millones.
Los gastos operativos aumentaron 292 % interanual hasta US$17.500 millones. Entre los factores señalados aparecen US$5.000 millones asociados con costos de cómputo a corto plazo y US$2.000 millones en cargos contables derivados de su programa de donaciones benéficas.
Anthropic también reconoció presión sobre sus ingresos debido a la reducción de tarifas de nuevos modelos, los descuentos ofrecidos a clientes corporativos y la competencia de modelos abiertos (open-weights) de menor costo. Estos factores restaron unos US$600 millones al crecimiento de los ingresos trimestrales.
A la presión sobre la rentabilidad se suma la magnitud de los compromisos necesarios para sostener su infraestructura. El prospecto S-1 revela compromisos contractuales agregados por US$900.900 millones, destinados casi en su totalidad a capacidad de cómputo, centros de datos, chips y energía.
De esa suma, US$70.700 millones deberán pagarse durante los 12 meses posteriores al 30 de septiembre de 2026, mientras que US$451.600 millones tendrán que desembolsarse antes del 31 de diciembre de 2030.
La propia compañía advierte a los inversionistas que una parte importante de esos contratos deberá pagarse incluso si disminuye la demanda por sus productos o si Anthropic no consigue monetizar a tiempo la capacidad contratada. El escenario adquiere mayor complejidad porque varios de sus principales proveedores —Amazon, Google, Microsoft y Nvidia— también tienen simultáneamente la condición de inversionistas, clientes y acreedores de cómputo.
El prospecto dedica más de 90 páginas a los factores de riesgo, entre ellos el conflicto de Anthropic con la administración del presidente Donald Trump y el Departamento de Defensa de Estados Unidos.
La disputa comenzó en febrero y marzo de 2026, cuando el secretario de Defensa, Pete Hegseth, designó formalmente a Anthropic como un “riesgo para la cadena de suministro de la seguridad nacional”. La decisión llegó después de que fracasaran las negociaciones para retirar las salvaguardas éticas de Claude que impedían su utilización irrestricta en armas totalmente autónomas y vigilancia masiva doméstica.
Como consecuencia de esa clasificación, el Pentágono y sus contratistas militares quedaron impedidos de utilizar la tecnología de Anthropic. En octubre de 2026, el Departamento de Defensa confirmó el cese total del uso de herramientas de Claude, incluida su integración en el sistema Maven de Palantir, y trasladó contratos hacia competidores como OpenAI, Google y xAI.
La disputa también llegó a los tribunales. En septiembre de 2026, el Tribunal de Apelaciones del Circuito de D.C. falló 2-1 a favor del Pentágono y respaldó la facultad del Ejecutivo para mantener a Anthropic en la lista negra.
La compañía identifica este conflicto como uno de los riesgos para su negocio. En su prospecto oficial advirtió que sus posiciones públicas sobre seguridad y regulación de la inteligencia artificial la exponen a “represalias políticas y acciones regulatorias desproporcionadas”, además de un mayor escrutinio legislativo sobre la expansión de centros de datos.
La valoración prevista también debe analizarse frente al ritmo de ingresos de Anthropic. Con un run rate de US$81.000 millones al 31 de octubre, una valoración diluida de US$1,4 billones equivaldría a 17,3 veces los ingresos anualizados. Sin considerar la dilución, el múltiplo sería de 12,6 veces.
Si en lugar del run rate se anualizan exclusivamente los US$16.956 millones correspondientes al tercer trimestre, el múltiplo sobre ventas ascendería a 20,6 veces.
Estas cifras colocan a Anthropic por encima del promedio de empresas consolidadas de software empresarial y nube del Nasdaq, cuyos múltiplos suelen ubicarse entre 8 y 14 veces ventas, aunque por debajo de los niveles extremos que alcanzaron compañías de hardware de inteligencia artificial como Nvidia durante su pico de 2024.
El descuento frente a las valoraciones inicialmente previstas también está relacionado con la situación financiera. Anthropic todavía registra pérdidas operativas, mantiene compromisos contractuales de cómputo por US$900.900 millones y tiene una concentración relevante de ingresos: sus cinco principales clientes generan alrededor del 25 % de la facturación total.
La estructura corporativa agrega otro elemento a la operación. El prospecto S-1/A establece cinco clases de acciones destinadas a preservar la misión de seguridad en inteligencia artificial frente a las presiones financieras asociadas con una compañía cotizada.
Las acciones Clase A serán adquiridas por los inversionistas públicos y tendrán un voto por acción y plenos derechos económicos. La Clase N corresponde a socios estratégicos como Google, Nvidia y Amazon; no tendrá derechos de voto, aunque podrá convertirse en Clase A cuando las acciones sean vendidas a terceros.
La Clase F está vinculada a los siete cofundadores mediante Founder LLC. Aunque carece de derechos económicos, concentra el 50,1 % del poder de voto general y sus titulares votan en bloque.
La Clase T corresponde al Long-Term Benefit Trust, un fideicomiso independiente que puede elegir y destituir a cuatro de los siete integrantes del directorio. Esta clase no tiene participación económica en la compañía. La Clase E, destinada a empleados mediante planes de incentivos, cuenta con derechos de voto limitados y beneficios económicos vinculados a esos incentivos.
La condición de Public Benefit Corporation, bajo la legislación de Delaware, establece además que la junta directiva debe equilibrar tres objetivos: el interés financiero de los accionistas, el bienestar de terceros afectados por la tecnología y la misión estatutaria de desarrollar inteligencia artificial segura para la humanidad.
Esta estructura también ofrece protección a la dirección cuando una decisión implica sacrificar posibles ganancias por razones relacionadas con la misión de seguridad. En una corporación tradicional, rechazar contratos lucrativos podría generar cuestionamientos de los accionistas; en Anthropic, la estructura PBC protege legalmente a la dirección cuando decide frenar el lanzamiento de un modelo comercial o rechazar contratos multimillonarios por motivos de seguridad ética, como ocurrió con el Pentágono.
Para los accionistas minoritarios, la combinación de las acciones Clase F, que concentran el 50,1 % de los votos en los fundadores, y la Clase T, que controla la mayoría del consejo mediante un fideicomiso sin interés económico, limita su capacidad para promover cambios en la dirección, impulsar adquisiciones hostiles o modificar la misión corporativa.
La OPI de Anthropic llega así con una combinación poco habitual: ingresos que crecen a gran velocidad, pérdidas operativas, compromisos extraordinarios de infraestructura, una valoración potencial de US$1,4 billones y una estructura de gobierno diseñada para mantener el control de los fundadores y preservar su misión de seguridad en inteligencia artificial.
